Ещё одна причина, по которой мне нравится высыпаться — это то, что только после хорошего сна, в отдохнувшем состоянии может прийти идея заметки с такой аналогией. Да-да, будем сравнивать стакан пива и рыночную коррекцию. Точнее, наливание пива в стакан.
Я пиво последний раз пил лет 5 или 10 назад, поэтому процесс наливания пива воспроизвожу по памяти. Если вы не любите пиво, то не беспокойтесь. Просто замените пиво на шампанское или газировку.
На самом деле, заметка не про пиво, которое используется чисто для аналогии, заметка — про кризисы. Мы с вами продолжаем обсуждать мысль, что «кризис» — это слишком обширное понятие. Каждый в него вкладывает разное значение. Для кого-то падение рынка на 5% — уже кризис, для кого-то кризис — падение не менее чем в два раза.
Именно поэтому важно от общего термина «кризис» перейти к его разновидностям. Которые давали бы нам большее понимание, что за снижение имеется в виду.
Если речь идёт о снижениях, то они бывают разной природы. На самом базовом уровне — речь идёт о коррекциях и о рецессиях. Коррекции и рецессии — это два принципиально разных процесса. В этой заметке — про рыночные коррекции. В следующей — про рецессии.
Что такое рыночная коррекция как разновидность снижения?
Это снижение после некоего роста. Возврат к более разумной оценке стоимости актива.
Проиллюстрировать этот термин можно с помощью процесса наливания пива в стакан. Вы откупориваете бутылку пива. Наливаете пиво в стакан. Что происходит, когда вы наливаете пиво? Образуется пена поверх пива.
Что происходит после того, как вы заканчиваете наливать пиво? В течение некоторого времени пена, которая образовалась, оседает. Объём напитка в стакане возвращается к изначальному объёму: если вы в стакан наливали из полулитровой бутылки, то сначала за счёт пены там может образоваться больший объём, но когда сойдёт пена, в стакане будет ровно поллитра пива.
Когда речь идёт о компании, которая наращивает свои финансовые показатели, её котировки тоже могут расти. Например, Apple продаёт больше айфонов или Сбербанк выдаёт больше кредитов, их акции растут. Но рост может состоять из двух частей: фундаментально обоснованный рост (например, прибыль выросла на 20%. акции тоже выросли на 20%), а также ажиотажный рост — рост из-за того, что кто-то видит растущий актив и тоже его покупает. Например, прибыль выросла на 50%, а акции удвоились. Числа не с потолка — ровно так произошло с компанией Apple за последние 5 лет, поэтому лично я не удивлюсь, если по Apple будет коррекция.
Тогда коррекция в акциях — это процесс возврата стоимости акций к их значениям, которые обоснованы изменением финансовых показателей. Это как оседание пены. Наливали в стакан пиво из полулитровой бутылки: почему тогда в стакане должно образоваться больше напитка, чем поллитра? Пена должна со временем сойти. В акциях: компания выросла на 50%, почему её стоимость должна вырасти на 100%? Может быть, будет коррекция вниз, чтобы соответствовать финансовым показателям, т.е. чтобы акция в итоге тоже выросла только на 50%.
Какие ещё свойства похожи у схода пены после наливания пива и коррекции в акциях?
Например, про глубину коррекций. Где больше образовывается пены: в стакане, в который потихоньку наливают пиво или в стакане, куда очень быстро наливают пиво, потряхивая бутылку? Из моей практики (подчеркну, 10-летней давности) если трясти бутылку, то пены будет намного больше.
В акциях есть похожая идея: чем более бурным был рост, тем более глубокой может оказаться коррекция, т.е. тем больше было пены или ажиотажного спроса, а не обоснованного роста акции. Акции Apple в последние годы постепенно росли на фоне роста прибыли компании. Как результат, они максимально корректировались только в полтора раза (от локальных пиков до локальных низов). Пены было немного. А акции каких-нибудь «хайповых» компаний типа Twitter (хайп 2013-го года) или Snap (хайп 2017-го года) падали в 3-4 раза от своих максимумов. Очень много шума — очень много пены — очень существенные коррекции.
Как инвестору интерпретировать рыночные коррекции?
Как что-то вполне нормальное. Сход пены после наливания пива — это нормальное явление. Коррекция в акциях после бурного ажиотажного роста — это тоже нормальное явление. Конечно, идеальная ситуация — это вовремя выскочить, когда вы видите, что пена (или ажиотажный рост) начинает уменьшаться (практические примеры — как писали в блоге, вовремя выскочили из чисто «пенной» истории про Beyond Meat).
Надеюсь, заметка была для вас интересной.
В следующей части — про рецессии.
У нас здесь вообще должна была быть заметка не про коррекцию, а про наш учебный курс, который стартует послезавтра, но так уж получилось, что не смог отказать себе в удовольствии сравнить пиво и коррекции, и написал внеплановую заметку. Поэтому описание курса, стартующего послезавтра (в среду) вы можете прочитать вот здесь
У нас там тоже очень часто обсуждения строятся на житейских аналогиях.
