Разбираем свежую новость с заголовком «Сотрудников «Тинькофф банка» попросили не называть свое место работы банком», которая вышла на Ведомостях прошлым вечером. Как обычно, в заметке — разбор и комментарий, а сам текст новости — по ссылке выше.
Итак, почему «Тинькофф банк» не хочет называться банком?
Издалека может показаться, что это некая причуда Олега Тинькова (основной владелец банка) или Оливера Хьюза (председатель правления банка). Казалось бы: какая разница, как это называется? Главное, чтобы сервисы развивались, клиенты были довольны, и денег это приносило побольше. На самом деле, как всегда, здесь не обходится без финансового вопроса.
Тиньков, Хьюз и топ-менеджеры банка, понятное дело, владеют его акциями. Более того, это большая часть их состояния, основная часть капитала. Поэтому от стоимости акций Тинькофф банка зависит то, чему равен их капитал. И оценка этого капитала, и то, по какой цене они могут продать часть своих акций, если потребуется «откэшить» денег. Например, Тиньков не так давно продал акций своего банка, чтобы построить ледокол.
А вот теперь главная фишка. Слово «банк» мешает им в названии, так как банки обычно оцениваются инвесторами дешевле. Что ведет к тому, что стоимость акций ниже, чем могла бы быть, если бы это был не банк, а ИТ-компания.
Простейший сравнительный анализ. Тинькофф банк сейчас оценивается в 7 годовых прибылей. Иначе говоря, если разделить стоимость банка на его прибыль за последний год, то получится около 7.
Много это или мало? Для банка — нормально. Есть с чем сравнивать — со Сбербанком. Сбербанк, несмотря на существенный рост котировок за последние 4 года, оценивается в 6 с небольшим годовых прибылей. Напомним, что базовая аналитика по компаниям рынка РФ доступна для вас бесплатно на нашем сайте. Вот страница российских компаний. А вот страница Сбербанка.
Получается, что акции Тинькофф банка оценены вполне справедливо, если мы сравниваем банк «Тинькофф» с банком «Сбербанк».
Что же хочет Тиньков, Хьюз и топ-менеджмент банка? Чтобы их рассматривали не как банк, а как ИТ-компанию. Тут тоже есть с чем сравнить. С Яндексом. Тем более, что Тиньков недавно высказался, что в Яндексе тоже работают самые талантливые люди.
Посмотрим на то, во сколько оценивается Яндекс. Страница Яндекса на нашем сайте. В 34 годовых прибыли! Легко посчитать, что если бы Тинькофф банк оценивался инвесторами как Яндекс, то есть не в 7 годовых прибылей, а в 34 годовых прибыли, то стоимость акций Тинькофф банка была бы примерно в 5 раз выше! Не 17 долларов за акцию как сейчас, а 80-85 долларов за акцию! Состояние Тинькова, эдак, миллиардиков на пять долларов выросло бы.
Самое интересное, что это не первый раз, когда Тиньков и Хьюз пытаются всех убедить, что они должны оцениваться не как банк, а как ИТ-компания. Когда они выходили на биржу в 2013-м году, они получили оценку компании примерно как текущая: они размещались по 17.5 долларов за акцию, сейчас цена их акций в районе 17 долларов. Но тогда прибыль банка была намного меньше, сервисов намного меньше, понятно, что Тинькофф банк сегодня и Тинькофф банк 6 лет назад — это разные компании. Соответственно, 17.5 долларов 6 лет назад — было для них как оценка ИТ-компании. Но 2014-й год, снижение доверия иностранных инвесторов к рынку РФ и прочие факторы вернули оценку Тинькофф банка к оценке банка, а не ИТ-компании.
Теперь, видимо, предпринимается очередной раунд. И решили начать с себя, изнутри. То есть чтобы сотрудники Тинькофф банка перестали называть свою компанию банком.
Поможет ли это? Посмотрим. В целом, Тинькофф банк развивается очень бодро. Те же «Тинькофф инвестиции» растут так быстро, что Тинькофф буквально за год с момента получения лицензии брокера уже стал вторым (!) по числу клиентов, обогнав даже ВТБ, и уступая только Сбербанку (вы же помните, где смотреть рейтинг брокеров, правда?). И если иностранные инвесторы поверят, что Тинькофф банк — это не банк (или не только банк), а ИТ-компания, то акции могут таки вырасти в несколько раз до уровней оценки рынком Яндекса.