В комментариях к позавчерашней заметки про один из моих ключевых выводов этого года поступил комментарий: «Недооценка ведь не с проста, тем более серьезная. В нее заложен какой-то риск, сюрприз…»
Действительно: если мы с вами нашли какие-то акции, которые сейчас продаются дёшево, то есть риск, что это не просто так. Мы их купим, а там какой-то подводный камень. Например, лет 5-10 назад была популярна реклама «продаём iPhone за 10 тысяч рублей», где чаще всего оказывалось, что продают подделку.
Но в этом и состоит главная сложность анализа ценных бумаг.
Кто определяет цену акций? Покупатели и продавцы на рынке. И если сейчас кто-то продаёт какие-то бумаги дёшево, то у человека могут быть разные причины.
Первая причина — там какой-то дефект, с точки зрения продавца. Например, это акции авиакомпании, при этом известно, что приближается закрытие перелетов между рядом стран (перенесемся на 2 года назад, когда только-только начиналась текущая реальность). Тогда акции авиакомпаний падали в 2-3 раза, и после падения на 30-50% не было смысла их покупать, т.к. они затем ещё на столько же упали.
Если бы всегда акции продавались дешево только по первой причине, то можно было бы согласиться с исходным комментарием. Более того, есть так называемая «гипотеза эффективного рынка», которая предполагает, что возможна только первая причина. Но, с практической точки зрения, это не так — бывают и другие причины.
Вторая причина — продающий дешево сделал неправдоподобный расчёт стоимости. Никто же не запрещает поставить продавцу цену, которую он хочет, верно?
На днях в СМИ вышла статья, что Артемий Лебедев оценил свой бизнес в $100 миллионов. У него непубличная компания, однако по базе юрлиц известно, что у компании выручка за прошлый год была 120 миллионов рублей, а прибыль около 5 миллионов рублей. Получается, он оценил свою студию в 60 годовых выручек! Во сколько годовых прибылей — тут даже считать страшно, в слишком много.
На фондовом рынке есть те владельцы акций, кто оценивает их как Артемий Лебедев, т.е. неправдоподобно дорого. Ок, пусть оценивают, не будем у них покупать.
Нас интересуют те, кто оценивает акции ровно наоборот: излишне дешево. Известна фраза на эту тему: «успешный инвестор — это тот, кто покупает у пессимистов и продаёт оптимистам».
Пессимизм, который влечет низкую оценку акций, может быть как хроническим, так и локальным. Например, недавнее падение на российском рынке акций — это явное следствие локального пессимизма. Рынок акций РФ в какой-то момент падал на 20% от своих максимумов октября. Лично я посчитал такое падение слишком сильным, т.е. посчитал, что те, кто распродавал акции, слишком преувеличили вероятность военного конфликта. Поэтому докупился рядом бумаг.
Есть ещё и другие причины (третья, четвертая и т.д.), например, наступление маржин-коллов, когда каким-то инвесторам приходится продавать дешевые акции еще дешевле, вынужденные ребалансировки портфеля, отказ от каких-то бумаг, когда их тоже приходится продавать независимо от оценки.
Ключевая идея: причин, почему дешевые акции продаются дешево — много разных. В этом и состоит задача инвестора: найдя дешевые бумаги, нужно проверить, почему они дешевые. Есть ли подводные камни? Или всё хорошо?
Конечно, это занимает много времени. Но в этом и есть одна из главных сложностей инвестирования, про которую я писал в позавчерашней заметке: нужно просеивать много информации в поисках бриллиантов. Тех, которые имеют огромную текущую или будущую ценность, однако сейчас продаются по какой-то несправедливой причине очень дешево.
Бонус! Вам интересно, с чего начать инвестирование? Как инвестировать в акции компаний?
Подпишитесь на нашу бесплатную емейл-рассылку и получите бесплатно следующие материалы:
1. Список полезных ссылок по инвестициям
2. Базовое руководство по акциям для новичка
Также раз в 1-2 недели мы рассылаем наиболее интересные и полезные материалы, выходящие в блоге и на сайте.