Кому тогда доверять, если не доверять инвест банкам?

Вчера была заметка про то, почему не стоит доверять прогнозам инвест банков. Логичный вопрос: а кому тогда доверять? На что стоит ориентироваться инвестору?

Ответ: следите за деньгами.

Как было продемонстрировано во вчерашней заметке, просто слова ничего не значат на инвестиционном рынке. Аналитик может вам рассказывать про перспективы каких-то акций, но если у него нет в них денег, он сам не купил их на свои «кровные», его прогноз может не сильно отличаться от игры в рулетку.

А вот действия с деньгами — значат. Когда какой-то банк, фонд или частное лицо во что-то вкладывают свои деньги, они обычно намного аккуратнее анализируют бумаги.

Пример из собственной практики, как такой подход помог уберечь деньги в этом году.

Есть такая компания BigCommerce (тикер BIGC). Компания была основана в 2009-м году в Австралии, их цель — предоставлять ИТ-сервисы (модель SaaS) для ритейлеров, чтобы помогать ритейлерам продавать через интернет.

В 2020-м году они вышли на NASDAQ, успех компании был крупным: в первый месяц торгов их капитализация достигала 10 миллиардов долларов. Это, конечно, был явный пузырь, так как они оценивались в 60 (!!!) годовых выручек (не прибылей, а выручек).

Пузырь стал постепенно сдуваться. Когда в этом году акции упали до $20 с небольшим, то есть в 7-8 раз от пика 2020 года, я подумал, а не пора ли в эти бумаги снова зайти (первый раз мы их покупали и продавали в 2020-м году с прибылью порядка +200%).

Вроде смотришь: оценка уже меньше 10 годовых выручек, это для ИТ-компаний намного более разумная оценка. Рост бизнеса замедлился, но продолжается, да, есть проблемы с убытками, но это может быть такая задумка — ИТ-компании часто ради роста жертвуют прибыльностью, чтобы достичь её после завоевания доли рынка.

В целом, идея смотрелась интересно. На рынке есть целый ряд акций, которые в этом году сильно упали, а затем начали восстанавливаться, и тут был ещё один такой кандидат под покупку после сильного падения.

Но я решил посмотреть, а что делают крупные акционеры компании?

Оказалось, что крупный ранний инвестор компании, Larry Bohn (он сейчас управляет фондом General Catalyst Partners), который вложился в BigCommerce ещё в 2011-м году на раунде A, активно сливает акции.

На графике акций я отметил моменты, когда он продавал крупные пакеты бумаг. Размер каждой отмеченной продажи — десятки или сотни миллионов долларов.

В 2020-м году Ларри Бону принадлежало более 9 млн акций, то есть на пике стоимости акций его пакет оценивался примерно в $1 миллиард. На секундочку: его пакет акций тогда оценивался тогда дороже, чем сейчас компания BigCommerce полностью (капитализация компании теперь не $10 млрд, а $700 млн). Но он распродал свой пакет акций в 2020-2021 годах, оставив себе лишь 58 тысяч акций («копеечный» пакет).

Учитывая, что Ларри Бон не просто был инвестором ранней стадии, но и членом Совета Директоров компании, это меня очень сильно насторожило. Зачем сливать почти все свои акции? Почему не оставить какой-то значимый пакет, если у компании есть будущее?

В итоге, увидев, что большие деньги бегут из компании со скоростью звука, я решил не брать бумаги BigCommerce.

И не зря. Несмотря на то, что бумаги к весне 2022 упали в 7 раз от пика 2020 года, это не помешало им обвалиться ещё на 60% к текущему моменту. Бумаги сейчас торгуются по $9.3, то есть уже в 17 раз дешевле пика 2020 года (или на 94% дешевле). В чём причина? Оказалось, что проблемы у компании больше, чем ожидалось. Их темпы роста почти сошли на нет, маржинальность падает, убыточность растёт. Как следствие, не видно горизонта выхода на прибыльность. То есть состоятельность бизнеса под вопросом.

Можно ли было это предсказать зимой-весной с помощью финансового анализа? Не думаю. Когда стало известно (из отчетов), что компания испытывает большие проблемы, акции уже обвалились.

А вот не с помощью финансового анализа, а с помощью отслеживания крупных денег — можно было. Не зря их ключевой инвестор и член совета директоров сливал бумаги два года подряд. Подозреваю, что он ещё в прошлом году увидел, что компания переоценена, столкнется с проблемами (или уже сталкивается). Он заметил это первым, продал почти все свои бумаги.

И хорошо, что продал, это помогло нам пройти мимо этих бумаг и не вляпаться)

Бонус! Вам интересно, с чего начать инвестирование? Как инвестировать в акции компаний?
Подпишитесь на нашу бесплатную емейл-рассылку и получите бесплатно следующие материалы:
1. Список полезных ссылок по инвестициям
2. Базовое руководство по акциям для новичка
Также раз в 1-2 недели мы рассылаем наиболее интересные и полезные материалы, выходящие в блоге и на сайте.

Posted in Полезные материалы, Стратегии инвестирования.