Это текстовая расшифровка подкаста номер 3, заголовок которого «Истинный смысл пари Баффетта»
Приветствую вас. Меня зовут Александр Иванов. Я автор проекта «Финсоветник». Это третий выпуск нашего подкаста.
В нем мы поговорим о знаменитом пари Уоррена Баффета, которое он предложил чуть больше десяти лет назад. Касательно доходности портфеля хедж-фондов и доходности индекса S&P 500.
Итак, в 2007 году Уоррен Баффет предложил следующее пари. Выбираем, как минимум, пять хедж-фондов. Составляем из них портфель. Смотрим на доходность такого портфеля и доходность индекса S&P 500 на горизонте десяти лет. Уоррен Баффет считал, что доходность портфеля хедж-фондов уступит доходности индекса. То есть в индекс вложиться было бы выгодней.
Уоррен Баффет это пари выиграл. Действительно оказалось, что в индекс было выгоднее вложиться, чем в такой вот портфель из хедж-фондов. Это весьма известный факт.
А теперь давайте поговорим о его интерпретации. Потому что именно в интерпретациях этого пари возникают определенные различия.
Что может показаться на первый взгляд, и какая самая популярная интерпретация этого пари, которая, на самом деле, является не совсем верной?
Если есть хедж-фонды, в которых управляющие пытаются как-то покупать/продавать ценные бумаги. При этом это профессиональные управляющие, и они уступают индексу S&P. То есть просто ситуации, когда мы один раз купили какие-то акции и держим их десять лет – значит, самостоятельно не стоит пытаться заработать на рынке ценных бумаг. Надо, там, вложиться в какие-то инвестиции. Раз уж профессиональные управляющие не смогли суммарно индекс превзойти (то есть пятьсот компаний рынка), то нам уж и подавно нет смысла пытаться это сделать.
Это одна из популярных интерпретаций, которая, на самом деле, является ошибочной.
Чтобы прийти к верной интерпретации, давайте вернемся к идее Баффета. Идея Баффета при предложении такого пари заключалась не в том, что самостоятельное инвестирование не может обогнать индекс. Это очень важная мысль. Чем занимается сам Баффет? Он обгоняет индекс – то есть приносит инвесторам доходность, которая где-то в пару раз выше, чем если бы они просто вложились в обычные акции, а не к Баффету, который занимается более тщательным отбором ценных бумаг.
Соответственно, Баффет едва ли мог сказать, что вот то, чем он занимается, на самом деле, не работает, не нужно этим заниматься. Нет. Наоборот. Баффет как раз является сторонником самостоятельного инвестирования. И он хотел показать, что хедж-фонды не очень выгодны для инвестора, потому что берут очень большие комиссии.
Здесь нам с вами нужно обратиться к числам. Какие в среднем комиссии хедж-фондов за управление?
Я понимаю, что сам термин «хедж-фонд» для многих может быть каким-то незнакомым термином. Но для простоты замените его термином ПИФ – Паевой инвестиционный фонд. Я думаю, что рекламу ПИФов вы видели либо в интернете, либо в средствах массовой информации. Они весьма популярны где-то с нулевых годов в России. Для простоты давайте считать, что ПИФы, хедж-фонды – примерно одно и то же. Просто в России популярны ПИФы, в США – хедж-фонды.
Какова структура вознаграждения управляющего хедж-фондом? 2% от стоимости активов. 2% – не просто один раз, а 2% в год. Плюс в среднем это 20% от прибыли.
Итак. Еще раз. 2% годовых от стоимости активов плюс 20% от прибыли. Кажется это чем-то небольшим. Ну, подумаешь, 2%. Это весьма мало. Мы-то хотим заработать процентов двадцать прибыли за год. Не жалко десятой частью прибыли пожертвовать для этого. 20% прибыли – тоже кажется: ну ладно, главное, чтобы прибыль была; то, что мы пятую часть прибыли заплатим в виде комиссии – не жалко. Но на краткосрочном промежутке времени это может быть действительно так.
Давайте посмотрим долгосрочный промежуток времени. Капиталы в инвестициях быстро не строятся. Нужно несколько лет для построения капитала. В частности, Уоррен Баффет предлагал пари на десять лет. И если мы с вами теперь эти комиссии посчитаем за десять лет, то получатся совсем другие числа.
Мы не будем брать какие-то сложные проценты или сложные формулы. Давайте просто. 10 лет – 2% годовых. Умножаем одно на другое – получается 20%. То есть, получается, что на горизонте десяти лет, как минимум, 20% вашего капитала это будет потеря на комиссиях.
То есть, когда вы выбираете не самостоятельное инвестирование, а хедж-фонд или ПИФ, вы должны найти такой ПИФ или такой хедж-фонд, чтобы управляющий не просто показывал доходность лучше рынка (это не спасет из-за комиссий), а чтобы он мог обогнать рыночную доходность, как минимум, на 20%. И это он только отобьет для вас комиссии! И это мы еще 20% от прибыли никак не учитывали! Мы еще никакие другие комиссии не учитывали. Мы еще не учитывали, что в России, если вы вкладываетесь в ПИФ, обычно есть какая-то комиссия за вход, какая-то комиссия за выход. Мы вообще ничего из накладных комиссий не учитывали. А уже получается, что очень трудно для управляющего будет вам отбить вот эти комиссии и показать доходность.
То есть, получится, что, если управляющий обогнал рыночную доходность (например, процентов на 10-15) – вроде как он молодец. Но вам от этого не легче, потому что комиссии это всё съели, и даже больше, и было выгоднее ни в какие фонды не вкладываться, а просто вложиться в обычные акции без каких-то комиссий ежегодных за управление.
Итак. Подчеркнем эту важную мысль. Смыслом пари Уоррена Баффета было не показать, что не нужно управлять деньгами самостоятельно, а, наоборот – то, что именно нужно деньгами управлять самостоятельно.
Потому что, когда вы вкладываетесь в хедж-фонды или в ПИФы, очень много комиссий списывается с вашего счета. Это может показаться небольшой суммой на горизонте месяца, двух или года. На горизонте нескольких лет это очень крупные суммы. Это 20% от вашего капитала на горизонте десяти лет. Это без формул сложного процента. Это без учета того, что еще 20% прибыли тоже будет удержано как комиссия.
Суммарно получается на десятилетнем промежутке времени: хедж-фонды и портфели хедж-фондов проигрывают десятки процентов обычному вложению денег в индекс или какому-то самостоятельному управлению портфелем акций как раз из-за комиссий.
Еще раз подчеркнем вот эту мысль: изначально смыслом пари было не показать, что не нужно управлять деньгами самостоятельно, а, наоборот, показать, что в хедж-фондах очень высокие комиссии.
Российские ПИФы тоже сюда относятся. Комиссии, которые составляют несколько процентов годовых, умножьте на десять, вы получите 20 – 30 – 50% от вашего капитала на горизонте десяти лет. А это очень существенно. Представьте, сколько у вас будет денег – 5 миллионов или 10 миллионов, или 10 миллионов или 20. Очень, очень большая разница. При этом разница чисто в том, что вот эти, казалось бы, незначимые комиссии удерживаются с вашего счета.
Таким образом, в отличие от заблуждения, что не нужно управлять своими деньгами, и что это якобы результат вот этого пари – всё наоборот. Результатом пари Баффета является то, что, отдавая деньги в фонд, вы натыкаетесь на высокие комиссии, которые на горизонте десяти лет съедают львиную долю вашей прибыли. Вместо этого интереснее инвестировать самостоятельно, даже просто вложившись в широкий рынок, вложившись в индекс, в 500 компаний американского рынка. Даже это лучше, чем портфель из хедж-фондов. При этом мы даже не говорим о каком-то управлении портфелем – что вы, там, самостоятельно выбираете какие-то акции.
Фишка именно в том, что, когда вы самостоятельно инвестируете, у вас никто не списывает несколько процентов каждый год за управление. Вы сами инвестируете, вы платите весьма маленькие комиссии только за сделку. Купили акции, ждете хоть год, хоть два, хоть три – с вас комиссии после покупки никто списывать за это не будет.
Именно в этом заключается интерпретация того самого знаменитого пари Уоррена Баффета.
Если кто-то вам говорит, что вот, благодаря пари Баффета стало известно, что самостоятельно управлять деньгами не надо, надо их кому-то отдавать в управление – не верьте, это не так. Наоборот. Результат пари Баффета: не стоит отдавать деньги в фонды, где с вас будут стричь комиссии ежегодно, и на горизонте нескольких лет это будут очень крупные комиссии.
Нужно инвестировать самостоятельно. Делать это, конечно, с умом. Самостоятельное инвестирование не влечет за собой такие огромные комиссии, которые с вас будут удерживать, если вы будете вкладываться в какие-либо фонды.
На этом благодарю вас за внимание. Желаю вам успешных инвестиций. Не забудьте, пожалуйста, поставить лайк к нашему подкасту, если он показался вам интересным.