Как это часто бывает, только делаешь заметку на какую-то тему, как выходит какая-то новость по этой же теме, которую так и хочется прокомментировать.
Итак, вчера я делал заметку про то, что, по мнению заместителя министра финансов, реальное ограничение развития фондового рынка — это низкий спрос на новые размещения со стороны инвесторов. И что, на самом деле, спрос низкий, т.к. российские IPO часто оказываются убыточными, а инвесторы не хотят быть лузерами и вляпываться.
Подъехал свежий пример. Дочерняя компания холдинга VK — компания VK Tech, которая занимается разработкой программного обеспечения, работает в сегменте B2B, т.е. предоставляет услуги/сервисы/ПО другим бизнесам.
Теперь смотрим статью внимательно.
Первый важный фрагмент:
«Источник ТАСС в IТ-отрасли отметил, что бизнес VK Tech, учитывая потенциал дальнейшего развития, может быть оценен в не менее чем 60 млрд руб.»
Второй важный фрагмент:
«Выручка VK Tech по МСФО за девять месяцев 2024 г. выросла на 60,1% год к году и составила 7,7 млрд руб. Согласно сообщению компании, драйверами роста стали VK Cloud и VK WorkSpace. Показатель EBITDA в отчетном периоде вырос до 1,5 млрд руб., а маржинальность по EBITDA составила 19,1%.»
Т.е. компания, которая заработала 1.5 млрд EBITDA за 9 месяцев, должна оцениваться не менее чем в 60 млрд рублей?
Даже если представить, что у них 4-й квартал сезонно самый крутой, и что они заработают по году 3-4 млрд EBITDA, оценка будет 15-20 годовых EBITDA. И это когда на Московской бирже растущие ИТ-компании даже с оценкой в 10 годовых прибылей буксуют по котировкам и снижаются?
С позиции инвестора, выглядит, что справедливая оценка VK Tech должна быть минимум в два раза ниже. А чтобы оставался потенциал роста, чтобы было интересно купить акции — где-то в 3 раза ниже. Вот тогда бы, возможно, я поучаствовал бы.
Но уверен, что холдинг VK захочет вывести VK Tech по высокой оценке, столкнётся с невысоким спросом, а затем снова будут винить спрос, т.е. что виновата не компания, а что инвесторы почему-то не захотели покупать бизнес за 20 годовых даже не прибылей, а EBITDA)))
