Остался доволен тем, в какой момент купил, но остался недоволен тем, в какой момент я из них выскочил.
И решил написать разбор, чтобы ни у кого не складывалось иллюзий, что у нас только идеальные действия в портфеле. Случаются и неидеальные, над которыми я стараюсь работать, в том числе, анализируя их.
Антикейс: как я передержал акции Ленты
Примечание: у Ленты на Московской бирже торгуются GDR, но так как с практической точки зрения я (АИ) разницы не вижу, то всё равно называют их «акциями».
Бумаги Ленты уже несколько лет торгуются на Московской бирже. Лента представляет розничный сектор, конкурируя с Магнитом, X5 Retail Group и другими розничными сетями.
На бумаги Ленты мы обратили внимание чуть больше года назад. Акции Ленты на тот момент находились в долгосрочном нисходящем тренде:
Если 5 лет назад Лента стоила по 500 рублей за бумагу, то в прошлом году они падали даже до 150 рублей, то есть в 3 с лишним раза. Снижение было почти монотонными с 2017-го года, т.е. падение началось задолго до прошлогоднего кризиса.
При этом показатели бизнеса были более-менее стабильными:
В 2019-м году компания получила разовый убыток, однако в 2020-м году снова вернулась в очень хорошую прибыль: она превысила 17 млрд рублей, рекордное значение в истории компании.
Пока капитализация компании падала, а прибыль росла, складывалась всё более благоприятная ситуация. Если 5 лет назад Лента была дороговатой по мультипликаторам, то после восстановления прибыли в 2020-м году, а также после падения акций в 2.5 раза с 2016-го года компания стала оцениваться дешевле 6 годовых прибылей.
Мы купили бумаги Ленты по 205 рублей под две идеи: (а) компания была самой дешевой в розничном секторе по мультипликаторам (в частности, по P/E) и (б) компания в будущем могла начать платить дивиденды, и направление, скажем, половины прибыли на дивиденды делало бы будущую дивидендную доходность около 10%, т.е. одной из самых высоких в секторе.
Вскоре после покупки ситуация стала развиваться благоприятно: бумаги выросли до 270+ рублей к началу этого года, накопленная прибыль превысила +30% буквально за несколько месяцев.
Однако 2021-й год для компании пошёл сложнее 2020-го. Прибыль за первое полугодие снизилась год к году с 8.9 млрд рублей до 5.1 млрд рублей. Что отразилось и на котировках: они сначала упали до 250 рублей, затем к осени вернулись и на 230 рублей.
На этой неделе появилась информация про возможные дивиденды. И вот здесь тоже получилось некоторое разочарование. Руководство компании сказало, что дивиденды платить через 1-2 года планируется, но по риторике было видно, что это не первый приоритет. Цитирую «И если у нас не будет каких-то существенных вложений для роста, мы будем рассматривать вопрос о выплате дивидендов». Для инвесторов такие формулировки опасны тем, что можно либо не дождаться дивидендов вообще, либо на них останется какая-то маленькая доля прибыли. По прибыли прошлого года дивиденды могли составить 10%, а в этом году к тому же и прибыль упала.
Суммарно получилось, что Лента перестала быть самой дешёвой компанией сектора из-за снижения прибыли, одновременно перспектива дивидендов затуманилась. На этой раскладке я (АИ) продал бумаги Ленты.
Несмотря на то, что была получена прибыль порядка +10%, эту инвестицию можно отнести в разряд «антикейсов». Почему?
Вход в позицию был хорошим: компания из убытка перешла в прибыль, прибыль была рекордной для компании. Но вот выход был поздним: нужно было сбрасывать бумаги раньше, налицо была явная «передержка» бумаг.
Лучшим моментом был момент, когда стало понятно, что этот год будет хуже предыдущего, а мультипликаторы стали уже не низкими, а вполне стандартными для россиского рынка. Не утверждаю, что можно было быть провидцем и скинуть бумаги на годовом (и, одновременно, 3-летнем) максимуме по 270+ рублей. Но в районе 250 рублей этим летом выход был бы более грамотным. Можно было бы заработать на 10-15% больше.
Кстати, этот кейс — ещё один пример того, что стратегия «купил и держи» довольно часто оказывается не оптимальной. Если бы вы купили бумаги Ленты 5 лет назад, вы бы сейчас стояли бы с убытком в 60% (!!!). Мы купили бумаги Ленты в прошлом году и продали на этой неделе, заработав 10% прибыли. Но более оптимальным было бы продать их в середине года (срок удержания был бы меньше года), это принесло бы 20-25% прибыли.
Традиционно привожу рассылки, которые были в сервисе инвест идей:
19.08.2020: Внимание. Новая долгосрочная идея. Я (АИ) решил купить на маленькую долю портфеля бумаги Ленты (LNTA), текущая цена 205.3 рублей.
17.11.2021: Внимание. Я (АИ) продаю бумаги Ленты (LNTA), текущая цена 226.3 рублей
Разумеется, в обоих случаях были подробные заметки с пояснением, это примеры рассылок, которые приходят во Вконтакте и Телеграме.
И да, обратите внимание, что я не утверждаю, что у нас все покупки и продажи акций идеальны. Встречаются и неидеальные действия, пример — в этой заметке.
Если вас интересует получение моих (АИ) действий в портфеле, то приглашаю подписаться на сервис инвестиционных идей. Три способа: с курсом для начинающих (старт 27-го ноября), с курсом для опытных (старт 23-го ноября), без курсов (просто подписка на сервис).
Подробнее
Бонус! Вам интересно, с чего начать инвестирование? Как инвестировать в акции компаний?
Подпишитесь на нашу бесплатную емейл-рассылку и получите бесплатно следующие материалы:
1. Список полезных ссылок по инвестициям
2. Базовое руководство по акциям для новичка
Также раз в 1-2 недели мы рассылаем наиболее интересные и полезные материалы, выходящие в блоге и на сайте.